作者：樊 彬

編輯：蔣希音

山東山大電力技術股份有限公司（下稱：山大電力）是一家致力于電力系統相關智能產品技術研發與產業化的高新技術企業，主要產品為故障錄波監測裝置、輸電線路故障監測裝置、時間同步裝置等。2023年6月，山大電力創業板IPO申請獲深交所受理，今年4月25日，山大電力提交了注冊申請。

截至招股書注冊稿簽署日，山東大學（下稱：山大）間接持有山大電力40.148%的股份，是山大電力的實控人。

實控人與競爭對手合作

據山東省物聯網協會公開消息，2019年1月6日，山大與山東信通電子股份有限公司（下稱：信通電子）成立“聯合工程實驗室”，揭牌儀式在信通電子舉行。該消息指出，聯合工程實驗室獲得山大與信通電子的1000萬元投資，將發揮校企雙方在電力領域的互補優勢，成為一流的“產學研用”科技創新和成果轉化平臺。

（圖片截自山東省物聯網協會官微）

截至2024年底，信通電子與山大有兩項共有發明專利，分別申請于2019年3月和2020年12月。

（圖片截自企查查）

信通電子上會稿顯示，其與山大的合作研發項目包括輸電線路載荷能力態勢評估與預警系統開發、基于電力應用的人工智能算法聯合開發項目。研發所得的各種成果、知識產權和技術秘密歸雙方所有，并由信通電子單獨實施。

信通電子與山大的合作研發如火如荼進行的時候，由山大間接控股的山大電力在新三板掛牌期間發布股票發行報告書，向十位在冊股東發行600萬股普通股，募資總額1,800萬元，全部用于補流；發行股票后，山大控股地位不變，間接持股比例由40.50%變更為40.148%。半年后，2019年7月31日，山大電力發布終止掛牌的提示性公告；次年，山大電力在新三板摘牌，并開啟上市輔導。2023年，信通電子與山大電力先后向深交所提交主板、創業板上市申請，目前山大電力已經提交注冊，信通電子已注冊生效。

山大電力招股書披露，其與信通電子是電力監測行業的競爭對手。信通電子的主要產品變電站智能輔控系統、輸電線路智能巡檢系統，與山大電力的產品存在重合或相似。

信通電子與山大存在合作研發，山大電力也與山大存在技術合作。山大電力擁有一支以教授、博士、碩士為核心的研發與管理團隊，其董事、高管、核心技術人員許多在山大或曾在山大任職。正因如此，山大電力的技術獨立性屢被媒體質疑。

山大電力與山大有兩項與國家電網或國網子公司共有的發明專利。其中，“一種阻抗法和行波法相結合的行波綜合測距方法”（ZL201510624109.7）被山大電力用于實際生產經營。一輪問詢回復中，山大電力稱，該專利描述的阻抗法與行波法相結合的行波綜合測距方法僅作為輔助和補充；公司在站端行波測距中使用的是雙端行波測距法，與該專利不同。

通常輸電線故障測距方法可以分為兩類，一類是阻抗法，另一類是行波法。雙端行波測距法是行波法的一種。雖然山大電力否認阻抗法和前述共有專利在其實際生產經營中的地位，但是招股書披露的26項核心技術中，有兩項涉及阻抗法。招股書顯示，核心技術是公司主營產品不可或缺的部分，體現了公司主營產品的競爭力。由此可見，阻抗法對山大電力的實際生產經營也非常重要。

此外，山大電力還有一項歷史發明專利：“一種綜合測距行波分析優化系統及方法”（CN202010403498.1）也涉及到行波測距技術。該項專利原為山大電力與南方電網共有，2021年，山大電力退出權利人行列。

企查查顯示，包括該專利在內，山大電力共有8項被轉出的發明專利，現權利人為國家電網、南方電網等企業。值得注意的是，報告期內（2020年至2024年），國家電網、南方電網一直是山大電力的前兩大客戶，每年為山大電力貢獻70%以上的銷售收入。

截至2024年底，山大電力共有76項專利，其中24項為與他人共有。山大電力稱，共有知識產權主要來自其與電網客戶業務合作中產生的技術創新，專利共有權人均為項目相關方。

設備成新率引發關注

對比招股書與山大電力在2018年發布的公開轉讓說明書可知，報告期內，山大電力的主要產品、主要客戶都與其在新三板掛牌時一致，未發生明顯變化。山大電力營業收入、凈利潤分別從2017年的23,836.20萬元、3,531.77萬元升至2024年的65,810.43萬元、12,663.53萬元，有顯著提升。

營收提升的同時，山大電力的運輸設備規模卻有反向變動趨勢。

公開轉讓說明書顯示，2017年底，山大電力運輸設備資產原值為516.89萬元，賬面價值118.46萬元，成新率22.92%。五年過去，到了2022年底，山大電力運輸設備資產原值537.08萬元，較此前有略微增長，不過，之后兩年，該數字開始下降。截至2024年底，山大電力運輸設備資產原值為398.09萬元，賬面價值25.81萬元，成新率6.48%。

問詢回復中提到山大電力作為賣方存在負責貨物運輸的情況，不知運輸設備在山大電力的生產經營中重要性如何。

運輸設備是山大電力設備類資產的縮影。截至2024年底，山大電力機器設備賬面原值865.21萬元，賬面價值323.25萬元。與112,700.92萬元的總資產、65,810.43萬元的營收相比，機器設備規模較小。再加上多數機器設備成新率較低，這一情況的合理性被深交所質疑。

山大電力在一輪問詢回復中解釋稱，公司所處行業不需要復雜的生產線和大型機器設備，生產能力受機器設備限制相對較小，機器設備產能與營業收入不存在嚴格的匹配關系。公司與同行業可比公司存在差異，但總體來看差異不大。

雖然山大電力所處行業不需要復雜的生產線和大型機器設備，但是其募投項目中也有一筆不小的設備投資。本次IPO，山大電力擬募資50,000.00萬元，其中9,000.00萬元用于補流，其余金額分別投入四個建設項目。除研發中心項目外，山大電力三個涉及生產的募投項目共包含6,251.69萬元的設備投資，主要投資設備包括生產硬件設備等。